Se avecina una caída de las acciones

NUEVA YORK (Project Syndicate)- Desde principios de 2020, los bancos centrales de las economías avanzadas han tenido que elegir entre perseguir la estabilidad financiera, una inflación baja (normalmente del 2%) o la actividad económica real. Sin excepción, han optado por la estabilidad financiera, seguida de la actividad económica real, con la inflación en último lugar.

«No hay suficiente resistencia en los balances de los bancos no centrales para hacer frente a una venta forzosa de activos en dificultades o a una corrida contra los bancos comerciales u otras instituciones financieras de importancia sistémica que mantienen pasivos líquidos y activos ilíquidos».

Espero (y espero) que los bancos centrales -y no sólo la Reserva Federal- estén preparados para responder adecuadamente si el gobierno federal de Estados Unidos incumple su «techo de deuda» el 18 de octubre o en torno a esa fecha. Un estudio reciente de Mark Zandi, de Moody’s Analytics, concluye que un impago de la deuda soberana estadounidense podría destruir hasta 6 millones de puestos de trabajo en Estados Unidos y acabar con hasta 15 billones de dólares de riqueza privada. Esta estimación me parece optimista. Si el impago de la deuda soberana se prolongara, los costes serían probablemente mucho mayores. En cualquier caso, un impago de la deuda soberana de Estados Unidos también tendría un impacto global dramático y devastador, afectando tanto a las economías avanzadas como a los mercados emergentes y en desarrollo. La deuda soberana de Estados Unidos

Próxima crisis financiera

Una crisis financiera causa tanto daño porque la gente depende de las instituciones financieras todos los días: los bancos proporcionan tarjetas de débito para que podamos pagar las cosas más fácilmente; los proveedores de pensiones nos ayudan a planificar el futuro; y las compañías de seguros proporcionan cobertura en caso de que nuestras pertenencias se dañen, se pierdan o sean robadas.

Cuando se produce una crisis, las consecuencias pueden durar muchos años. Si observamos varios ejemplos a lo largo de la historia, una estimación sitúa el coste económico total de una crisis financiera típica en torno al 75% del PIB. Eso equivale a 21.000 libras por cada persona en el Reino Unido.

Por ejemplo, la crisis financiera de 2007-08 fue una de las más graves jamás vistas. Algunos mercados financieros cerraron de hecho. Otros resultaron tan dañados que las empresas y los hogares no pudieron obtener la financiación que necesitaban. Como resultado, la economía británica sufrió la recesión más profunda desde la Segunda Guerra Mundial.

Por ejemplo, en 1636, la «manía de los tulipanes» se apoderó de los Países Bajos. Como el precio de los bulbos de tulipán subía y subía, se dice que la gente se gastaba los ahorros de toda su vida para comprarlos. Pero esta manía llegó a su fin de forma abrupta y el precio de los tulipanes se desplomó, provocando enormes pérdidas y una desaceleración de la economía holandesa.

¿habrá otra crisis financiera?

En 2008, el desplome de los precios de la vivienda desencadenó una crisis financiera mundial. John Macomber, profesor de la Escuela de Negocios de Harvard, cree que la historia puede repetirse, esta vez por no haber reconocido y afrontado los peligros del cambio climático. El sistema financiero no ha valorado correctamente el riesgo de incendios, inundaciones y tormentas. Si la corrección se produce de forma repentina, el colapso de los precios de la vivienda podría extenderse por el sistema financiero. La administración presidencial entrante debe tomar medidas políticamente impopulares para evitar este escenario.

John Macomber, profesor de la unidad de finanzas de la Escuela de Negocios de Harvard, cree que podemos estar al borde de un colapso de los precios de la vivienda y de la consiguiente crisis financiera, esta vez causada por nuestra incapacidad para reconocer y afrontar el cambio climático. En una entrevista telefónica y un intercambio de correos electrónicos escritos, compartió su razonamiento y lo que la administración entrante de Biden puede hacer para prevenir este escenario.

Sí. Los daños del cambio climático se han acelerado más rápido de lo que muchos preveían. En EE.UU. en 2020, hubo 16 eventos de desastres meteorológicos/climáticos con pérdidas superiores a mil millones de dólares cada uno (algunos mucho más grandes).    La media de 2015 a 2019 fue de 13,8 eventos de este tipo.    La media de los 40 años anteriores a 2020 fue de 6,6.    Es más, estamos viendo riesgos que no preveíamos hace apenas unos años. Nos han preocupado, con razón, las inundaciones costeras por el aumento del nivel del mar, pero en los últimos años también han aumentado las inundaciones fluviales por las lluvias y los enormes daños causados por los incendios forestales.

Crisis financiera 2021

NUEVA YORK (Project Syndicate)- Desde principios de 2020, los bancos centrales de las economías avanzadas han tenido que elegir entre perseguir la estabilidad financiera, una inflación baja (normalmente del 2%) o la actividad económica real. Sin excepción, han optado por la estabilidad financiera, seguida de la actividad económica real, y la inflación en último lugar.

La abrumadora reticencia de los bancos centrales a aplicar políticas de tipos de interés y de balance compatibles con sus objetivos de inflación no debería sorprender. En los años transcurridos entre el inicio de la Gran Moderación a mediados de la década de 1980 y la crisis financiera de 2007-08, los bancos centrales de las economías avanzadas no dieron suficiente importancia a la estabilidad financiera. Un ejemplo destacado fue la pérdida de todos los poderes de supervisión y regulación del Banco de Inglaterra cuando se le concedió la independencia operativa en 1997.

Los bancos centrales hicieron bien en dar prioridad a la estabilidad financiera sobre la estabilidad de precios, teniendo en cuenta que la propia estabilidad financiera es un requisito previo para la estabilidad de precios sostenible (y para el otro objetivo de algunos bancos centrales, el pleno empleo). El coste económico y social de una crisis financiera, especialmente con un apalancamiento privado y público tan elevado como el actual, empequeñecería el coste de sobrepasar persistentemente el objetivo de inflación. Obviamente, deben evitarse las tasas de inflación muy altas, porque también pueden convertirse en una fuente de inestabilidad financiera; pero si para evitar una calamidad financiera se necesitan unos años de inflación elevada de un solo dígito, el precio bien vale la pena.