Prima de riesgo de mercado 2021

Una de las constantes disputas que los profesionales como yo tienen con los académicos es que éstos tienen una definición muy extraña del término «riesgo». Se ha hablado mucho de la noción de que los académicos han definido históricamente el riesgo de las inversiones como la desviación estándar de los rendimientos (es decir, la volatilidad). Esto se debió a las limitaciones computacionales de los años 50 y 60, cuando se desarrolló la teoría moderna de la cartera, pero persistió en el siglo XXI. Gracias a Dios, el número de académicos que utilizan medidas adecuadas de riesgo a la baja está aumentando.

Hay otro término que también me hace estremecer. Se trata del término «prima de riesgo». La noción que subyace es que los activos que tienen riesgos sistemáticamente más altos tienen que ser recompensados con rendimientos sistemáticamente más altos para compensar a los inversores por asumir ese riesgo.

Uno de los experimentos que me gusta hacer con clientes minoristas es preguntarles si creen que las inversiones en acciones son más arriesgadas que tener una casa. La mayoría de la gente dirá que la renta variable es más arriesgada que la vivienda. Luego les pregunto si creen que la renta variable tiene mayor rentabilidad que las casas. Una minoría sustancial (y en los tiempos del boom inmobiliario antes de 2008 una mayoría) de personas dirá que las casas tienen mayor rendimiento que las acciones. Pero eso significaría que las casas tienen mayor rentabilidad con menor riesgo, algo que no debería ser posible en el mundo de la teoría moderna de la cartera.

Prima de riesgo de la renta variable

La fórmula de la prima de riesgo, a veces denominada prima de riesgo por defecto, es el rendimiento de una inversión menos el rendimiento que se obtendría con una inversión sin riesgo. La prima de riesgo es la cantidad que un inversor desearía ganar por el riesgo que conlleva una determinada inversión.

La prima de riesgo del mercado es la rentabilidad media del mercado menos el tipo libre de riesgo. El término «el mercado» con respecto a las acciones puede connotarse como un índice completo de acciones como el S&P 500 o el Dow. La prima de riesgo del mercado puede mostrarse como:

El riesgo del mercado se denomina riesgo sistemático. En cambio, el riesgo no sistemático es la cantidad de riesgo asociada a una inversión concreta y no está relacionada con el mercado. A medida que un inversor diversifica su cartera de inversiones, la cantidad de riesgo se aproxima a la del mercado. Del riesgo sistemático y no sistemático y de su relación con los rendimientos se derivan los numerosos tópicos sobre la diversificación de la cartera de inversiones.

Fórmula de la prima de riesgo

La prima de riesgo de mercado es la diferencia entre la rentabilidad esperada de una cartera de mercado y el tipo sin riesgo. La prima de riesgo de mercado es igual a la pendiente de la línea de mercado de valores (LMS), una representación gráfica del modelo de valoración de activos de capital (CAPM). El CAPM mide la tasa de rendimiento requerida en las inversiones de capital, y es un elemento importante de la teoría moderna de la cartera y de la valoración del flujo de caja descontado.

La prima de riesgo del mercado describe la relación entre los rendimientos de una cartera de acciones y los rendimientos de los bonos del tesoro. La prima de riesgo refleja los rendimientos requeridos, los rendimientos históricos y los rendimientos esperados. La prima de riesgo de mercado histórica será la misma para todos los inversores, ya que el valor se basa en lo que realmente ocurrió. Sin embargo, las primas de mercado requeridas y esperadas diferirán de un inversor a otro en función de su tolerancia al riesgo y de su estilo de inversión.

Los inversores requieren una compensación por el riesgo y el coste de oportunidad. El tipo libre de riesgo es un tipo de interés teórico que pagaría una inversión con cero riesgos y los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE.UU. se han utilizado tradicionalmente como sustituto del tipo libre de riesgo debido al bajo riesgo de impago. Los bonos del Tesoro han tenido históricamente rendimientos relativamente bajos como resultado de esta supuesta fiabilidad. Los rendimientos del mercado de renta variable se basan en los rendimientos esperados de un índice de referencia amplio, como el índice Standard & Poor’s 500 de la media industrial Dow Jones.

Prima de riesgo de mercado

Es de esperar que el lector esté de acuerdo en que en las secciones anteriores de este trabajo se ha logrado una cantidad bastante importante. Sin embargo, es posible que no haya reconocido un aspecto bastante notable del análisis hasta este punto: ¡la probabilidad no ha desempeñado ningún papel directo! En cambio, la mayoría de los resultados se derivan de la ley de un precio.

No hay que subestimar la importancia de esta ley. Cuando se incumple, se puede obtener «la misma cosa» a dos precios diferentes. Mejor aún, puede comprarse a un precio y venderse a un precio superior. En algunos casos, puede ser necesario un analista inteligente para determinar cómo construir «la misma cosa» sintéticamente mediante combinaciones de instrumentos negociables. Sin embargo, lo que está en juego es lo suficientemente alto como para descubrir cómo hacerlo, ya que el resultado será un arbitraje, con las perspectivas concomitantes de aumento de la riqueza.

Los mercados modernos, poblados por inversores y profesionales de la inversión movidos por la codicia y la avaricia, probablemente no se caractericen por las grandes y persistentes violaciones de la ley del precio único. Por lo tanto, es probable que los resultados que se basan en ella sean bastante sólidos. En el mundo real, caracterizado por los costes de las transacciones, las diferencias de información, etc., los precios de las cosas que son «casi iguales» pueden no ser iguales, pero es probable que se aproximen entre sí.